Die internationale Wirtschaftsordnung befindet sich seit der globalen Finanzkrise in einem anhaltenden Strukturwandel, der zunehmend durch geopolitische und geoökonomische Faktoren geprägt ist. Während die Phase der Hochglobalisierung zwischen den frühen 1990er Jahren und dem Jahr 2008 durch eine weitgehende Entpolitisierung ökonomischer Verflechtungen gekennzeichnet war, lässt sich seither eine fortschreitende Repolitisierung von Handel, Kapitalströmen und industrieller Arbeitsteilung beobachten. 

Diese Entwicklung stellt zentrale Annahmen klassischer Kapitalmarkt- und Portfoliomodelle infrage, da diese implizit von stabilen internationalen Rahmenbedingungen, verlässlichen Lieferketten und politisch neutralen Märkten ausgehen. Der veränderte Ordnungsrahmen macht eine Erweiterung des analytischen Instrumentariums erforderlich.

Die zunehmende Geoökonomisierung der Weltwirtschaft manifestiert sich insbesondere in der strategischen Neuausrichtung der Großmächte. China verfolgt mit der im Jahr 2020 offiziell formulierten Strategie der zwei Kreisläufe das Ziel, externe Verwundbarkeiten zu reduzieren und zugleich die Kontrolle über kritische Wertschöpfungsstufen zu sichern. Empirisch zeigt sich dies an der dominierenden Stellung Chinas bei der Verarbeitung Seltener Erden, bei Batterierohstoffen sowie bei bestimmten industriellen Vorprodukten. Studien der International Energy Agency und des US Geological Survey weisen darauf hin, dass China bei mehreren kritischen Mineralien über mehr als 60 Prozent der globalen Raffinierungs- und Weiterverarbeitungskapazitäten kontrolliert. 

Auch die Vereinigten Staaten haben auf diese Entwicklung reagiert. Industriepolitische Programme wie der CHIPS and Science Act sowie verschärfte Exportkontrollen im Halbleitersektor verdeutlichen, dass technologische Souveränität und Versorgungssicherheit explizit als sicherheitspolitische Ziele definiert werden. Der russische Angriff auf die Ukraine hat diese Entwicklung zusätzlich beschleunigt, indem er die ökonomische Relevanz von Energieabhängigkeiten, Transportkorridoren und kritischer Infrastruktur offenlegte.

Für die Kapitalmärkte ergibt sich aus diesen Entwicklungen kein einfacher Zusammenhang im Sinne dauerhaft sinkender Renditen. Historische Untersuchungen zeigen, dass Aktienmärkte auch in Phasen geopolitischer Spannungen langfristig reale Wertzuwächse erzielen können. 

Mit zunehmenden geopolitischen Spannungen verändert sich jedoch die Struktur dieser Wertentwicklung. Die Streuung der Unternehmensbetroffenheit nimmt signifikant zu, da geopolitische Schocks nicht mehr symmetrisch wirken, sondern einzelne Geschäftsmodelle, Regionen und Wertschöpfungsstufen unterschiedlich stark treffen.

Empirische Studien zur Pandemiephase 2020–2022 belegen diese Asymmetrien deutlich. Unternehmen mit stark fragmentierten und geografisch konzentrierten Lieferketten verzeichneten deutlich stärkere Einbrüche bei Umsatz, Cashflow und Investitionen als Unternehmen mit regional diversifizierten oder stärker integrierten Strukturen. 

Diese Unterschiede schlagen sich unmittelbar in der Volatilität von Unternehmensgewinnen und damit in der Bewertung nieder. Klassische Diversifikationsannahmen verlieren damit an Erklärungskraft, da Risiken zunehmend entlang struktureller Abhängigkeiten verlaufen.

Die geopolitische Resilienz von Aktienportfolios bezeichnet die Fähigkeit eines Portfolios, unter Bedingungen geopolitischer Spannungen eine tragfähige Ertrags- und Risikostruktur aufrechtzuerhalten. Sie beschreibt eine strukturelle Eigenschaft der Portfoliokonstruktion, die sich erst über längere Zeiträume bewährt und nicht auf kurzfristige Volatilitätsbewegungen zielt. 

Resilienz beschreibt folglich keine Eigenschaft einzelner Positionen, sondern ergibt sich aus der Gesamtkonzeption des Portfolios, insbesondere aus der Aggregation seiner Abhängigkeiten, Diversifikationen und strukturellen Gewichtungen.

Die Literatur erlaubt eine systematische Identifikation von Dimensionen, die für die geopolitische Resilienz von Portfolios empirisch relevant sind. Dazu zählen die geografische Diversifikation von Produktions- und Absatzstrukturen, der Grad vertikaler Integration, die Abhängigkeit von strategischen Rohstoffen, die Konzentration von Absatzmärkten sowie die Verwundbarkeit gegenüber politischen und infrastrukturellen Störungen. 

Diese Faktoren entfalten ihre Wirkung im Zusammenwirken. Maßgeblich ist die Art und Weise, in der sich einzelne Risiken auf Portfolioebene überlagern, verstärken oder gegenseitig kompensieren.

Die geopolitische Resilienz ergibt sich aus der strukturellen Ausgestaltung eines Portfolios, insbesondere aus der Gewichtung und Kombination seiner maßgeblichen Abhängigkeiten. Maßgeblich ist dabei die Gestaltung der aggregierten Abhängigkeitsstruktur auf Portfolioebene, da sie die kumulative Wirkung einzelner Verwundbarkeiten bestimmt.

Von zentraler Bedeutung ist die Begrenzung kritischer Konzentrationen, die sich weniger entlang klassischer Sektorgrenzen als entlang gemeinsamer Abhängigkeiten in der Wertschöpfung, Rohstoffversorgung oder Infrastruktur ausbilden. Gerade diese quer zu etablierten Klassifikationen verlaufenden Bündelungen erhöhen die Anfälligkeit gegenüber geopolitischen Schocks.

Eine geringere Verwundbarkeit weisen Unternehmen auf, deren Produktions- und Absatzstrukturen regional diversifiziert sind, deren zentrale Vorleistungen eine hohe Substituierbarkeit besitzen und deren Abhängigkeit von politisch regulierten Engpassinfrastrukturen begrenzt bleibt.

Eng damit verbunden ist der Bezug zum Risikomanagement von Portfolios. In Phasen erhöhter geopolitischer Unsicherheit gewinnen finanzielle Robustheit, ausreichende Liquidität und eine belastbare Verlusttragfähigkeit an Bedeutung, da sie die Anpassungsfähigkeit gegenüber exogenen Schocks erhöhen. Als analytisches Konzept ergänzt Resilienz die klassischen Risikokonzepte um eine strukturelle Perspektive auf die Abhängigkeiten und Verwundbarkeiten von Portfolios. 

Gleichwohl sind mit diesen Eigenschaften strukturelle Kosten verbunden. Die Erhöhung geopolitischer Resilienz erfordert regelmäßig die bewusste Inkaufnahme von Effizienzverlusten, etwa durch den Verzicht auf stark konzentrierte Lieferketten oder kurzfristig renditestarke, jedoch strukturell fragile Geschäftsmodelle. Als analytisches Konzept entsteht Resilienz somit aus der Abwägung zwischen der Effizienz und der strukturellen Stabilität von Portfolios.

Die Berücksichtigung geopolitischer Resilienz erfordert eine Erweiterung klassischer Faktormodelle. Bewertungs-, Qualitäts- und Momentumfaktoren bleiben relevant, müssen jedoch um qualitative Dimensionen ergänzt werden.

KI-gestützte Text- und Datenanalysen ermöglichen es, Geschäftsberichte, Lieferketteninformationen, regulatorische Dokumente und externe Berichtsquellen systematisch auszuwerten und geopolitische Abhängigkeiten zu identifizieren, die sich nicht unmittelbar aus quantitativen Kennzahlen ergeben. 

Auf dieser Grundlage lassen sich Szenario- und Stressmodelle entwickeln, deren Integration in Optimierungsverfahren geopolitische Resilienz als explizite Zielgröße abbildbar macht und die damit verbundenen Zielkonflikte sichtbar werden lässt.

Die geopolitische Resilienz stellt eine notwendige Erweiterung der klassischen Portfoliotheorie dar. In einer Weltwirtschaft, die durch strategische Rivalität, Fragmentierung und erhöhte Konfliktwahrscheinlichkeit geprägt ist, genügt es nicht mehr, Risiken ausschließlich über historische Volatilitäten und Korrelationen zu modellieren.  

Die explizite Berücksichtigung geopolitischer Einflussfaktoren verbessert die analytische Erfassung struktureller Verwundbarkeiten und erhöht die Aussagekraft moderner Portfoliomodelle.

• Geopolitische Resilienz
  Die Fähigkeit eines Aktienportfolios, unter Bedingungen geopolitischer Spannungen eine tragfähige Ertrags- und Risikostruktur aufrechtzuerhalten, die sich aus der Gesamtkonzeption und nicht aus einzelnen Positionen ergibt.

• Geoökonomisierung
  Der Prozess, bei dem wirtschaftliche Instrumente wie Handel, Investitionen oder Technologiepolitik gezielt zur Durchsetzung macht- und sicherheitspolitischer Interessen eingesetzt werden.

• Globale Lieferketten
  Internationale Netzwerke von Produktions- und Zulieferstufen, deren geografische Konzentration oder Fragmentierung die Verwundbarkeit von Unternehmen gegenüber politischen und logistischen Störungen bestimmt.

• Industriepolitik
  Staatliche Maßnahmen zur gezielten Förderung, Steuerung oder Abschirmung bestimmter Wirtschaftssektoren, häufig mit dem Ziel technologischer Souveränität oder Versorgungssicherheit.

• Kritische Rohstoffe
  Mineralische oder energetische Ressourcen, deren Förderung oder Verarbeitung stark konzentriert ist und deren Verfügbarkeit für zentrale Industrien von strategischer Bedeutung ist.

• Portfoliokonstruktion
  Der systematische Prozess der Zusammenstellung und Gewichtung von Wertpapieren unter Berücksichtigung von Renditeerwartungen, Risiken und zusätzlichen strukturellen Kriterien.

• Repolitisierung der Weltwirtschaft
  Die zunehmende Rückkehr politischer und sicherheitspolitischer Erwägungen in Bereiche, die zuvor primär durch Marktmechanismen und Effizienzkriterien bestimmt waren.

• Szenario- und Stressmodelle
  Analytische Verfahren, mit denen hypothetische geopolitische oder wirtschaftliche Schocks simuliert und ihre potenziellen Auswirkungen auf Unternehmen oder Portfolios untersucht werden.

• Strategische Abhängigkeit
  Eine wirtschaftliche Abhängigkeit von einzelnen Ländern, Regionen oder Infrastrukturen, die im Krisenfall nicht kurzfristig substituiert werden kann.

• Trade-off
  Eine notwendige Abwägung zwischen konkurrierenden Zielgrößen in der Portfoliokonstruktion, etwa zwischen kurzfristiger Effizienz und langfristiger struktureller Stabilität.

• Blackwill, R. D., & Harris, J. M. (2016): War by Other Means: Geoeconomics and Statecraft. Harvard University Press.

• Bonadio, B. et al. (2021): Global Supply Chains in the Pandemic. Journal of International Economics.

• Dimson, E., Marsh, P., & Staunton, M. (2023): Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook.

• Farrell, H., & Newman, A. (2019): Weaponized Interdependence. International Security.

• International Energy Agency (2022): The Role of Critical Minerals in Clean Energy Transitions.

• World Bank (2023): World Development Indicators.

• Global Trade Alert (laufende Datenbank).